“救”與“治”：中國股市出路何在？

“救”與“治”：中國股市出路何在？ 

新華網北京１１月３０日電（記者潘清、李云路）諸多經濟指標顯示中國宏觀經濟環境逐步回暖，Ａ股卻一路下探近四年新低。連日來，中國股民的心情隨越來越令人費解的股市走向一起跌向谷底。當失望、焦慮、困惑成為主導市場的情緒，公眾不禁發問，中國股市能否在“救”與“治”之間尋出一條出路。

過去的幾個交易日里，Ａ股持續走弱。自１１月２７日失守２０００點整數位之后，上證綜指一直在近四年的低位徘徊。

按照２月末年內高點時的水平計算，短短９個月間滬指下跌超過兩成，滬深兩市總市值“蒸發”近４．４萬億元，超過總市值排名Ａ股前三位的中石油、工商銀行、建設銀行之和。

在股指不斷下探的同時，對于“救市”的討論在網絡上持續升溫。“基于Ａ股市場當前惡劣的基本面，市場要想憑借自身的力量來告別‘１時代’幾乎是不可能的事情。除了宏觀面的政策因素之外，股市本身也要有實質性的救市措施出臺。”財經評論員皮海洲在微博中說。

然而，對于什么樣的措施才能“救市”，答案似乎越來越模糊。以往屢屢奏效的匯金公司增持和藍籌公司回購，并未對市場產生積極介入的示范效應。證監會高層對于“具備罕見投資價值”的高調喊話，也沒能帶來想象中的“藍籌行情”。

旨在倡導長期投資的紅利稅差別化征收，曾被部分市場人士視為“重大利好”。但在新政落地后的首個交易日，Ａ股表現冷淡，滬指在盤中創下４５個月新低。

新股擴容速度的加快，一度被認為是導致股市低迷的罪魁禍首。然而即使ＩＰＯ進入漫長的“空窗期”，Ａ股也仍難以避免繼續下跌的命運。

一些網民用“融資者笑、投資者苦”來形容當下的中國股市。這可以解釋為何三分之二的Ａ股賬戶處于空倉狀態，上周每１００個開戶賬戶之中只有３個賬戶仍在交易。

知名經濟學家成思危表示，救市是政府對市場進行干預，并不值得鼓勵。而在一些業內專家看來，傳統救市模式或許能暫時緩和股市的低迷，卻治標不治本。長此以往，只會令股民徹底喪失信心，并終將危及資本市場的長期發展，無異于“飲鴆止渴”。

“救市”之外，“治市”成為Ａ股能否走出低迷的又一重要命題。

尚處于“幼稚期”的中國股市，有著種種先天缺陷和后天頑疾。發行市盈率畸高刺激著企業的ＩＰＯ熱情，也導致了熊市中“大小非”仍瘋狂拋售；退市機制失靈令眾多垃圾股得以混跡于市場而“不死”，并頻頻成為炒作對象；分紅水平過低使得股民幾乎只能從價差中獲益，Ａ股投機風也因此屢禁不止。

“要想讓股市真正走上良性發展的軌道，就不能僅停留在‘救病’的水平上。我們必須找到‘病根’對癥下藥，方能‘救命’。”中國政法大學資本研究中心主任劉紀鵬表示。

針對新股發行這一“病灶”，業內專家們開出了一劑劑藥方，包括對新上市公司首發流通股比例下限和實際控股股東的普通股持股比例上限作出明確規定，控制“大小非”的規模；建立新股考察期或預備期制度；建立發行人承諾期回購制，讓上市公司回購價格持續低于發行價的股份等等。

除了自上而下的監管，建立自下而上的全民監督機制，也被認為是凈化市場環境的另一個重要途徑。

按照美國證券交易委員會公布的“新舉報機制”，如果舉報人提供的原始信息能夠幫助成功破獲涉案金額超過１００萬美元的金融案件，則可獲得涉案金額１０％至３０％的獎勵。美國證券監管機制將此類舉報人形象地稱為“吹哨者”。

“資本市場本身是一個趨利的市場，對市場的管理應該利用這種趨利特性。”財經評論員周俊生說，“吹哨者”的存在可讓申請上市的企業如履薄冰，不敢弄虛作假。這個制度可以讓企業頭腦冷靜地認識到資本市場的錢不是好拿的，從而不再對ＩＰＯ如癡如醉。如此，Ａ股市場的融資壓力也可以減輕很多。

事實上，除了提高上市公司質量、抑制盲目融資沖動之外，Ａ股尚有更多傷病亟待診治。從落實退市制度實現市場的優勝劣汰，到提高分紅水平改變融資與回報的失衡狀態，再到打擊內幕交易保護普通投資者利益。在持續的低迷中，中國股市期待著從更多充滿智慧的“治市”良方中尋找到出路。