大額存單發(fā)行一石三鳥：企業(yè)門檻為1000萬元

大額存單發(fā)行一石三鳥：企業(yè)門檻為1000萬元

近日，央行正式發(fā)布《大額存單管理暫行管理辦法》。辦法指出，針對(duì)部分銀行開放政策試點(diǎn)，對(duì)個(gè)人、企業(yè)發(fā)行大額存單，個(gè)人門檻為30萬元，企業(yè)門檻為1000萬元。

我國利率市場(chǎng)化之路將近20年，目前利率市場(chǎng)化改革已經(jīng)步入收尾階段，市場(chǎng)分析認(rèn)為，發(fā)行大額存單和完全放開存款利率上限將是完成利率市場(chǎng)化最后的“臨門一腳”。大額存單發(fā)行有利于利率市場(chǎng)化的推進(jìn)，推動(dòng)銀行業(yè)深入轉(zhuǎn)型改革發(fā)展，也可能顯著改變理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)的格局。

發(fā)行大額存單，成為我國利率市場(chǎng)化改革的有效突破點(diǎn)，大額存單具有參與機(jī)構(gòu)多、定價(jià)市場(chǎng)化程度相對(duì)較高、起點(diǎn)相對(duì)較低、期限品種全、可流通轉(zhuǎn)讓等特性，可以充分發(fā)揮連接市場(chǎng)利率和管制利率的功能。它可以豐富貨幣市場(chǎng)交易工具，有助于緩解我國貨幣市場(chǎng)資金單向流動(dòng)的格局，促進(jìn)貨幣市場(chǎng)健康發(fā)展。

大額存單的發(fā)行，使得銀行從原來的資金融出方轉(zhuǎn)為資金融入方，為非金融機(jī)構(gòu)和個(gè)人直接進(jìn)入銀行間貨幣市場(chǎng)創(chuàng)造條件，培育非金融機(jī)構(gòu)投資者，有助于滿足投資者多樣化的投資需求，踐行市場(chǎng)主體的作用，落實(shí)企業(yè)自主權(quán)及個(gè)人的自由選擇權(quán)，而且可以提高貨幣市場(chǎng)的穩(wěn)定性和貨幣政策執(zhí)行效果。

大額存單的發(fā)行，有助于銀行轉(zhuǎn)變長期被動(dòng)負(fù)債管理的觀念和經(jīng)營模式，提高利率風(fēng)險(xiǎn)管理能力和競爭實(shí)力。我國長期實(shí)行的利率管制，一方面實(shí)現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)的快速增長和金融體系的穩(wěn)定，另一方面也導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)低效和失衡現(xiàn)象。銀行作為我國金融體系的主體，在利率還存在一定管制的條件下，利率風(fēng)險(xiǎn)管理、主動(dòng)負(fù)債管理以及風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)能力依然有限。

從微觀的層面，發(fā)行大額存單可能會(huì)對(duì)保本型銀行理財(cái)產(chǎn)品產(chǎn)生替代效應(yīng)，其替代程度將取決于二者的相似度，也可能會(huì)改變現(xiàn)有銀行理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)的格局。

從收益類型看，截至2014年末，保本浮動(dòng)收益類銀行理財(cái)產(chǎn)品資金余額為3.26萬億元，占全市場(chǎng)的21.69%；保證收益類銀行理財(cái)產(chǎn)品資金余額為1.67萬億元，占全市場(chǎng)的11.14%，二者的市場(chǎng)份額合計(jì)是32.83%，大額存單的發(fā)行可能會(huì)對(duì)這部分市場(chǎng)產(chǎn)生較大的擠出效應(yīng)，保本型銀行理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行可能會(huì)受到嚴(yán)重的影響。

從風(fēng)險(xiǎn)類型來看，大額存單基本上可以視為無風(fēng)險(xiǎn)收益產(chǎn)品。而銀行理財(cái)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)分為五個(gè)等級(jí)，一級(jí)(低)、二級(jí)(中低)、三級(jí)(中)、四級(jí)(中高)、五級(jí)(高)。一級(jí)低風(fēng)險(xiǎn)型是指該類產(chǎn)品預(yù)期收益率不能實(shí)現(xiàn)的概率極低，類似于大額存單的風(fēng)險(xiǎn)性，去年該類銀行理財(cái)產(chǎn)品在整個(gè)銀行理財(cái)產(chǎn)品的市場(chǎng)份額為27.63%。在初期，大額存單會(huì)吸引部分投資于低風(fēng)險(xiǎn)銀行理財(cái)產(chǎn)品的人群，而在未來，隨著利率市場(chǎng)化的不斷推進(jìn)，大額存單的門檻不斷下調(diào)，大額存單將會(huì)占據(jù)低風(fēng)險(xiǎn)銀行理財(cái)產(chǎn)品的絕對(duì)市場(chǎng)份額，而銀行理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)最終有望形成以非保本浮動(dòng)型產(chǎn)品為主要產(chǎn)品的市場(chǎng)，從而形成以風(fēng)險(xiǎn)為標(biāo)的的市場(chǎng)劃分。

大額存單可做到“一石三鳥”：一是有利于有序擴(kuò)大負(fù)債產(chǎn)品市場(chǎng)化定價(jià)范圍，健全市場(chǎng)化利率形成機(jī)制；二是有利于進(jìn)一步鍛煉銀行等金融機(jī)構(gòu)的自主定價(jià)能力，培育企業(yè)、個(gè)人等零售市場(chǎng)參與者的市場(chǎng)化定價(jià)理念，為最終完善利率市場(chǎng)化進(jìn)程進(jìn)行有益探索并積累寶貴經(jīng)驗(yàn)；三是通過規(guī)范化、市場(chǎng)化的大額存單逐步替代理財(cái)中高利率負(fù)債產(chǎn)品，對(duì)于促進(jìn)降低社會(huì)融資成本也具有積極意義。