美債“金融炸彈”尚未安全拆解

美國總統奧巴馬７月３１日晚間宣布，兩黨已就提高債務上限達成一致。如果兩黨最終達成的協議未來幾天在國會兩院順利通過，備受關注的美國債務違約警報短期內將得以解除。但分析人士指出，美國長期債務形勢依然嚴峻，如果不能采取措施令“債務經濟”模式得到根本性的改變,債務違約風險將長期存在，其信用評級未來仍有被下調的風險。

最新進展：美國眾議院通過提高債務上限和削減赤字法案

兩黨各有所得

根據白宮發表的聲明，美國將分三步提高債務上限，上調幅度介于２．１萬億美元-２．４萬億美元之間。第一步將立即提高債務上限４０００億美元；第二步是在今年秋天再提高５０００億美元；第三步是在國會新設立的特別委員會的建議下，與進一步削減開支的內容同步推行，計劃提高１．２萬億至１．５萬億美元，兩黨協議同意設立一個由參眾兩院議員組成的特別委員會，在今年１１月底之前對美國第三步提高債務上限以及未來十年繼續削減赤字的內容向國會提交報告。國會在今年１２月２３日前就委員會的建議舉行投票。

根據美國立法程序，兩黨達成的相關協議還需要經國會兩院表決通過，并由總統簽署后才能生效。奧巴馬敦促國會兩黨議員盡快批準這套提高債務上限的方案。最新消息稱，參議院最早有望在８月１日投票。

此前出于各自利益，兩黨的談判遲遲不能達成協議。此次談判的結果，兩黨的利益都有所體現。

對奧巴馬來說，可以確保到明年總統換屆選舉時都不用再為提高債務上限發愁，這是奧巴馬堅持的“唯一底線”。對共和黨而言，其所提出的削減赤字大于提高債務上限的主張以及不增稅等要求均得到了滿足。

債務風險依然嚴峻

此次的協議內容顯示，在削減開支方面，美國計劃十年內緊縮財政開支約２．５萬億美元。先期削減國防與非國防開支近１萬億美元，之后將根據國會特別委員會的建議，再削減約１．５萬億美元赤字，削減開支將通過醫療改革等來實現。

如果該協議獲得國會通過，對世界經濟而言，新一波金融動蕩暫時得以避免，國際投資者信心沒有嚴重受損。但提高債務上限，不是一勞永逸，并未能從根本上改變美國“債務經濟”模式。

近10年來,美國政府年平均包括債務再融資在內的借款規模超過4萬億美元,這種以“新債還舊債”的債務依賴不斷推升了美國的債務依存度。根據經濟學家的研究,當前美國聯邦債務占GDP比例已經達到二戰后的最高水平,若再計入私人部門債務,美國債務占GDP比例水平之高是空前的。

與此同時,政府的付息壓力隨著不斷提高的債務上限越來越大,其通過財政手段調控經濟的能力和償債能力被嚴重削弱。有經濟學家警告稱,如果赤字得不到控制,長期利率將會大幅上升,不僅將遏制美國經濟增長,而且迫使政府把更多的稅收用于償還過去的債務,導致政府服務和其他政府職能支出的下降。

從另一個角度看,美國債務問題將在今后不斷成為兩黨博弈的籌碼。目前，美國國會的政治格局已回到了“兩院分治”狀態。此次債務上限談判的成果更多體現了共和黨的意志,而今后共和黨很有可能以此為基礎繼續和奧巴馬和民主黨作對,直至明年總統大選。可以預見的是,兩黨的政治內耗將加大美國經濟持續復蘇的不確定性。

評級仍有被降可能

有分析人士表示，盡管兩黨就提高債務上限基本達成一致，但美國仍面臨評級下調風險。

美國太平洋投資管理公司(PIMCO)首席執行官埃利安稱，即便美國國會就上調政府債務上限并避免違約達成協議，但美國依舊面臨３A評級被下調的風險。他表示，如果標準普爾嚴格執行標準，美國評級仍可能被下調。但他猜測，標準普爾目前正面臨巨大壓力因而難以下調美國評級。

他表示，光靠這個初步協議還不夠。接下來還需看到更連貫的財政改革行動,美國需要拿出進一步措施消除經濟和就業等各方面問題。

瑞士信貸分析師指出，兩黨協議中的減支力度偏小，所以美國評級下調的可能性仍比較高。美國評級是否變動將是下一個影響金融市場的重要事項。他認為，若要避免評級機構下調美國評級,美國的減支規模要達到3萬億美元,所以目前仍然存在下調的幾率。

著名投資人士吉姆·羅杰斯此前批評，華盛頓的債務談判是“政治游戲”。他稱，實際上美國已經丟掉了3A信用評級，對美國的前景繼續持悲觀態度。（黃繼匯）

專家支招中國：

專家建議：立足國內政策應對美債風波

日前，美兩黨就債務上限達成協議。部分專家在接受中國證券報記者采訪時表示，美國債務風波依然長期存在，中國需立足自身的經濟政策，通過主動降低投資增速減弱大宗商品上漲的“中國因素”。

降低通脹“中國因素”

中國社科院金融實驗研究室主任劉煜輝表示，美國提高債務上限，只是一個債務的展期過程,與債務產生的機制沒有關系。只要形成債務危機的原因沒有得到根本解決，美國的財政赤字未來會不斷增長，還會面臨再度觸及債務上限的問題。

還有觀點認為，若最終成功提高債務上限雖可緩解債務違約問題,但之后美國勢必進一步增發貨幣,采取量化寬松政策,美元貶值是直接結果,美債債主同樣將承受貨幣貶值風險。未來美元將進一步貶值，推高國際大宗商品價格，加劇國內面臨的輸入型通脹壓力。對此，劉煜輝表示，未來中國面臨的輸入型通脹壓力會否下降，除了取決于美國量化寬松政策是否進一步拓展之外，也取決于美國以外經濟體吸納貨幣的能力。

劉煜輝表示，中國的經濟政策會影響到美國寬松政策的空間。在開放的空間下考察，中國的投資增速如果下降，國內吸附的美國流動性將減少，實際上也對美國量化寬松的作用產生約束。

他表示：“輸入型通脹壓力是否進一步加大，取決于中國自身的選擇。如果投資能夠減速，經濟實現軟著陸，國際大宗商品上漲的中國因素也會消失。”

加快外儲戰略性運用

6月末，我國的外匯儲備余額已接近3.2萬億美元。外匯儲備投資始終面臨如何避開“美債炸彈”這一難題。

劉煜輝表示，對于中國而言，外匯儲備投資的選擇空間不大。“在外匯資產配置方面，不是中國可以自主選擇的”。

他表示，就流動性、市場深度、廣度而言，只有美國國債能夠吸納中國的外匯儲備。外儲投資除了要考慮貨幣貶值風險外，流動性風險也需要考慮。中國面臨的問題在于如何通過自身的經濟結構調整，使外匯儲備的增長速度下降。

國務院發展研究中心金融所所長夏斌日前撰文指出，從長期看，建立海外投資委員會，加快外匯的戰略性運用，是中國金融決策當務之急。中國應盡快成立海外投資委員會，瞄準2020年或2030年中國崛起所缺的各種物資資源，組織金融機構、企業甚至民間個人力量，加快戰略性物資的運用，減少純金融資產運用比例；允許和鼓勵企業等用人民幣購匯，可減少市場上的貨幣存量，減輕國內通脹的壓力；同時，中國仍應繼續加強資本管制，管住熱錢。盡快推出預征稅等“托賓稅”，對“熱錢”形成威懾。

中國需對沖“美元陷阱”風險

美國債務危機最近成了美國各界最關注的問題。與美國上下頗具緊迫感不同，作為美國最大債權國的中國表現得相當淡定。中國外交部和外管局的態度類似：希望美國政府采取負責任的政策，尊重和維護投資者利益。多名頗有影響力的中國經濟學家則認為，這只是一場美國的政治游戲。

確實，美國債務上限之爭確實像一場政治游戲。當前的爭吵，不過就是美國兩黨在8月2日最后期限到來前的討價還價，誰最膽大，誰就最可能熬到最后，誰也就會以最小的讓步獲取最大的收益。美國白宮和國會在一番激烈博弈后，已就提高14.3萬億美元的國債上限達成了協議。這其實正是底線，因為如果違約真發生，結果將是洪水滔天，其中的巨大政治和經濟風險足以終結不少政客的政治生命。按照一些西方分析人士說的，沒有幾個政治人物會希望“因國債違約留名”。

這次游戲沒有失控，但并不意味著玩火就沒有風險。債務纏斗帶來的不確定性導致世界金融市場震蕩不安，也讓美國3A的主權評級有降級的危險。這對于擁有1.1萬多億美元美國國債、3000多億美元美國機構債權的中國來說，任何一點意外，包括可能降級的沖擊波，帶來的損失都將十分巨大。

中國怎么辦？從長遠來看，要化解風險，自然是投資要多元化，不能將太多外匯儲備都押寶在美國國債上。但這是一個很長期的過程，按照外儲投資“安全性、流動性和盈利性”三原則，環顧全球，還真找不到幾種比美國國債更好的投資產品。

畢竟中國的外儲超過3萬億美元，買黃金可將全世界流動的黃金資產全買下；買石油，也不可能買到那么多，即使買來也沒地方儲存；投資實業，基于“國家安全”等各種因素，絕不是中國想買什么就能拿下什么。中國龐大外儲要掉頭，實非易事。

從中美經濟的相互依賴性看，中美間其實一直存在“默契”，美國購買“中國制造”，中國通過購債給予美國信貸，這是一種雙向循環。這種默契，輕易不會打破，只是在未來一段時間，隨著多元化舉措實施，中國購買美國國債的步伐要放緩，但中國持有的美債總額則會增加。但這也意味著中國面臨的“美元陷阱”風險仍在一直增加。

因此，在當前情況下，要降低或對沖“美元陷阱”帶來的風險，中美需要達成新的默契。至少在外交場合，美國債務問題可以成為中國對美施壓的一張牌，中國可以在各種場合，理直氣壯地要求美國制定負責任的財政和貨幣政策，并確保中國投資的安全。這其中要掌握好度，不時督促提醒一下，完全是正當之舉。美國也應該向中國作出某種特別承諾：即使降級或暫時違約，美國也會確保中國投資安全，或對可能損失作出補償。在中美在貿易失衡等諸多問題齟齬頻生的時候，中國有牌在手，心中自然不慌！（劉洪 《環球》雜志副總編輯）

新聞背景：美國債務危機大事記

4月18日 標準普爾下調美國政府評級前景至“負面”。標普給出的理由是，美國存在龐大的預算赤字以及上升的政府負債風險，且美國政府仍未能就解決這些問題給出“明確措施”。

5月15日 美國總統奧巴馬呼吁共和黨和民主黨議員支持提高美國債務上限，并已經指定副總統拜登與國會領導人談判，以期達成削減債務和赤字的協議。

6月2日 穆迪公司表示，將從下個月開始對美國信貸評級進行重新審核，如果美國政府在提高債務上限問題上的磋商未取得明顯進展，將下調美國主權信用評級。

6月8日 惠譽公司表示，如果美國國會在8月份未能上調公共債務上限，將把美國列入債務評級負面觀察名單。

7月19日 美國總統奧巴馬表示，對一項由“六人小組”提出的總額3.75萬億美元的赤字削減方案表示贊賞。

7月22日 美國眾議院議長、共和黨人博納表示，他與白宮有關美國債務問題的談判已中斷，但他仍然強調美國不會發生債務違約。

7月25日 美國總統奧巴馬發表講話稱，如果美國國會無法就提高債務上限和削減赤字問題達成一致，一旦出現債務違約，美國經濟將會嚴重受損。共和、民主兩黨當日公布了兩份相互抵觸的提高債務上限方案。

7月29日 美國國會參議院否決了眾議院通過的提高債務上限和削減赤字法案。按照眾議院議長、共和黨人博納的方案，國會將采取“兩步走”的方式提高債務上限，即先將債務上限提高9000億美元，并在未來十年削減赤字9170億美元，之后以通過平衡預算的憲法修正案為前提，再提高1.6萬億美元債務上限。

7月30日 被共和黨把持的美國國會眾議院投票否決了參議院民主黨領袖里德提出的方案。根據里德的方案，國會將同意一次性提高美國債務上限2.4萬億美元，這足以支撐到明年11月美國總統選舉之后。該方案同時要求在未來十年削減赤字2.2萬億美元。（記者 陳曉剛整理）