史上最大震幅會否“震碎”黃金牛市

在成功沖擊千九之后，黃金以年內最大單日跌勢結束了此波凌厲漲勢。“瘋牛回轉”還是“假摔”？接受采訪的多位專家認為，發達國家經濟衰退、通脹高企及地緣局勢不穩等使得黃金再創新高是“大概率”事件。但他們也同時提醒，短期金價隱憂不斷，如交易所入市干預和美元反彈等將令投資風險急劇放大。

金價創史上最大震幅

在8月23日亞洲早盤時段，國際金價再次刷新歷史紀錄，最高達1911.89美元/盎司后上漲乏力；隨著歐洲市場開盤，部分多頭獲利出局，空方借機發力，金價下挫20余美元。隨后多空雙方展開拉鋸戰；紐約市場開盤后大幅殺跌，最終現貨金價收于1828.28美元/盎司，日下跌68.9美元或3.63%，創下2010年2月以來的18個月的單日最大跌幅。而當日高達86美元的震幅更是刷新了國際黃金市場上的最高歷史紀錄。

截至北京時間8月24日20:00，倫敦現貨金小幅回升16美元至1843.99美元/盎司，紐約商品交易所（COMEX）主力12合約跌14.9美元至1846.4美元/盎司。

金價大幅回調與歐美股市顯著反彈同步。當日美國三大股指平均漲幅為3.56%，歐洲三大股指平均漲幅0.94%。有分析認為，23日出臺的歐美經濟數據依然糟糕，其中美國7月新屋銷售年化月率下降0.7%，為2月份以來的最低水平，德國和歐元區8月份ZEW經濟景氣指數均大幅低于預期。經濟的持續惡化，為美聯儲實施QE3提供了強有力的支持，從而使股市會出現大漲，黃金避險情緒稍微減弱，導致部分獲利者在高位進行了了結，引發了金價大幅回調。

追多還是放空

“黃金價格從1500美元到1600美元花了3個月時間，從1600美元到1700美元花了半個月時間，而從1700美元到1800美元只用了4天時間，近期沖擊到1900美元也僅8天時間。”有投資者表示，黃金上漲勢頭是許多機構及投資者所史料未及的，在全球金融機構頻頻上調黃金價格預期時，市場也出現了前所未有的混亂，他們不知道是追多還是應該開始放空。

消息面上，8月24日凌晨全球最大的黃金ETF基金SPDR持倉量連續兩天大幅減倉31.19噸。另外，自不久前COMEX采取措施入市干預后，上海黃金交易所也開始上調保證金比例及調整漲跌幅額度。根據交易所公告稱，自8月25日結算起，黃金Au（T+D）、Au（T+N1）和Au（T+N2）合約的保證金比例從11%調整至12%，上述合約的漲跌停幅度從7%調整至9%。

在解釋金價的詫異漲勢時，世行金元高級分析師肖磊表示，目前來看，全球大多數投資者都不相信美元會有所作為，各國民眾對自己國內的通脹也憂心忡忡，對本國的貨幣政策有些抵觸和不滿，主權信用貨幣成了消費者的“敵人”。黃金作為主權信用貨幣的“敵人”，跟消費者和投資者就自然成了朋友，因為從邏輯上來說，敵人的敵人就會成為朋友。

黃金分析師支雅楠認為，目前歐洲經濟情況持續惡化，最終的結果或許是希臘將會成為第一個退出歐元區的國家，整個歐洲經濟將會進一步倒退，1992年英國的景象有可能在歐元區再次上演。美國是此次金融危機最終的大贏家，對于歐洲人來說，也許現在只是真正經濟危機的開始，在整個金融危機完結前，黃金還會繼續突破前期新高，最終有望突破3000美元/盎司。

但困擾投資者的是，看漲是大趨勢，但如果短期大幅調整，做空機會也非常誘人。現在的問題是，該不該做空？

分析師趙晉認為，雖然黃金出現大幅回調，但是黃金仍然處于上升通道之中，投資者必須謹慎做空，同時多單應該逢高平倉，持幣觀望，等趨勢明朗之后再入市。“最近黃金價格走勢波動性極大，日波動達到了50—75美元/盎司，如果置身于黃金市場感覺那就是驚心動魄和冰火兩重天。”

慎言黃金“無用論”

世元金行分析師譚水梅認為，黃金價格持續上漲是由其本身的價值投資所驅動，至于現在談及泡沫還為時過早。

她介紹，自2001年黃金大牛市啟動以來，金價經歷了前期的“溫和”上漲。在2008金融危機之后，由于各國相繼印鈔票刺激經濟，通脹升溫，促使投資者紛紛涌入黃金市場，金價也逐漸“水漲船高”。

“不少人認為黃金沒有什么內在價值，金價完全是由投機者炒作支撐。”她表示，作為一種投資品，黃金確實不能向其投資者支付任何利息，但是這一點并不妨礙黃金在人類社會中充當貨幣基礎的角色，阻擋不了千百年來投資者對其的“追逐”。什么樣的毫無用處的投機品種能夠維持十一年的連續炒作？答案是否定的。因而，可以說十一年的大牛市很好得粉碎了黃金“無用論”。

“歷史是一面鏡子，鏡子的意義在于讓你有所借鑒。對于金價走勢，投資者不難發現，不管是外部宏觀環境還是金價的內在驅動因素都與上世紀70年代末黃金暴漲時期的環境有著驚人的相似。”譚水梅介紹，據相關統計，若剔除通脹因素影響，現在黃金的名義價格應該為2438美元/盎司，從這個方面來說，千九的黃金價還算不上高價，更談不上泡沫。從另外一個角度計算，以1970年的價格為基準，按照美國CPI推算，現在的黃金價格僅相當于286美元/盎司，也就是說現在金價要達到歷史最高點450美元/盎司還有很大差距。也就是說，假設歷史重演，目前的金價要達到泡沫，還有一段很長的路要走。

美元反彈成隱憂

“美元反彈昭示黃金反轉風險，直墜千八，九月依舊看空。”知名黃金分析師楊濤表示，就長期形勢來看，意味著黃金反轉的風險即將來臨，金價并非不存在隱憂，美元走勢就有可能是金價下跌的潛在因素。

他分析說，黃金以美元標價，因此美元走向對黃金市場具有重要影響。自2001年以來，美元指數形成明顯的下跌趨勢。從2001年7月初的121.02下跌至目前的74左右，累計跌幅達38.8％，美元十年下跌正是黃金十年牛市的基礎。但近日美元走勢出現些許變化，已經影響到了黃金價格，原因是日本、瑞士、韓國、新加坡、巴西等國迫于美元貶值對出口的壓力相繼對匯市采取干預措施，導致美元難以跌破72的低點，擠走了部分之前因避險因素流入日元和瑞士法郎的資金，連帶黃金市場中部分避險資金流出，未來可能出現的美元反彈成為黃金下跌的潛在因素。

“從黃金價格走勢圖來看，黃金價格走勢具有明顯的提前提示作用，這與其作為避險投資與對沖交易工具的特性有關。”楊濤提醒，黃金跌勢往往會出現在美元強勢之前，作為美元反轉的先行指標，一定要提高警惕。

＝市場動態＝

24日國際金價大跌5.6%

受到市場獲利回吐盤的持續打壓，國際黃金價格２４日大幅下挫。當天紐約商品交易所黃金期貨市場交投最活躍的１２月合約收于每盎司１７５７．３美元，比前一交易日下跌１０４美元，跌幅達５．６％，為２００８年３月以來的最大單日跌幅。

市場分析師說，空頭氣氛彌漫整個市場，２３日開始出現的獲利回吐盤當天進一步放大，從而對黃金價格形成巨大下行壓力。另外，在上海黃金交易所２３日提高黃金交易保證金比例后，投資者擔心芝加哥ＣＭＥ集團也可能采取類似措施，從而也對金價構成利空。

投資者繼續關注將在２６日召開的全球央行年會，盡管市場普遍認為美聯儲將會在會議上宣布新的經濟刺激計劃，但已經有交易員開始對此不抱希望，因而加重了市場的空頭氣氛。

數據顯示，全球最大的黃金上市交易基金ＳＰＤＲ黃金信托２３日黃金持倉量再次減少２５公噸至１２６０公噸。

盡管如此，大部市場人士對黃金前景仍抱樂觀態度。有交易員認為，長期來看，黃金價格仍將受到全球經濟復蘇乏力和通脹預期升級的支撐。芝加哥ＰＦＧＢｅｓｔ的分析師說，近期的回調將為黃金市場新一輪上漲積蓄力量。

截至２４日，紐約金價已經從今年７月的低點累計上漲了２５％，而且近日各大金融機構紛紛上調黃金未來的目標價。

當天９月份交貨的白銀期貨價格大跌３．１２９美元，收于每盎司３９．１６２美元，跌幅達７．４％。１０月份交貨的白金期貨價格收于每盎司１８２６．３美元，比前一交易日下跌５３．８美元，跌幅為２．８６％。（記者朱諸）

24日國內現貨金銀全線回調

受國際市場帶動，２４日，國內現貨金銀價格全線回調收跌。

數據顯示，上海黃金交易所黃金Ａｕ９９．９５收盤于每克３８０．３１元，下跌８．１９元，共成交３１８６公斤；黃金Ａｕ９９．９９收盤于每克３８０．４５元，下跌７．４１元，共成交４６９０公斤；黃金Ａｕ１００ｇ收盤于每克３８０．９１元，下跌６．８１元，共成交２８４．２公斤；黃金Ａｕ（Ｔ＋Ｄ）收盤于每克３８０．５０元，下跌７．３０元，共成交４６９２４公斤；鉑金Ｐｔ９９．９５收盤于每克３９７．００元，下跌了８．１７元，共成交３５８公斤。

金光大道向何方

□永安期貨研究院 朱世偉

“師父，你那紫金缽盂呢？就借我觀賞幾天行不……不賣，我哪敢去賣啊，我就是觀賞幾天，憶苦思甜。”八戒這幾天一直圍著唐總轉，三句不離那討飯的家伙。唐僧暗惱，這豬呆子，為師現在坐擁數百萬資產，最近更是和白骨精如膠似漆，好不瀟灑，干嘛非要揭貧僧當年過苦日子的底兒？話又說回來，八戒這點花花腸子，唐總并非不知，于是乎，唐僧喚來美猴王。

“悟空，給為師講講最近金價為何頻頻暴漲，而又在昨夜暴跌？”

“師父，據老孫了解，主要是對全球宏觀經濟形勢的憂慮情緒造成的。師父，您怎么…”孫經理斜暼一眼唐僧，納悶這奶油今天咋開始關心行情了。

“哦，呵呵，悟空啊，不瞞你說，為師最近打算送白骨精一套首飾，不知是選擇黃金的好，還是白金的好。那什么，你再給為師分析分析黃金價格走勢吧，順便講講這里面有啥子邏輯關系。”唐小生撒起謊來是面不改色氣不喘，一副打破砂鍋問到底的氣勢。

美猴王暗驚，這個平時只知道念經和在觀世音面前撒嬌的奶油小生，難道今天是要考核我？還是對俺老孫最近的表現不大滿意，開始挑刺兒了？最近俺老孫關注的銅鋅鋁價格震蕩多日，沒啥交易機會。正逢金價稱雄，幸虧因無聊而仔細研究了下黃金價格；不然，齊天大圣這臉是丟回弼馬溫了。

“這個黃金價格，長期來看，是跟美國10年期國債收益率具有較強的相關性的。金價支撐根源是資金成本，而驅動力是避險情緒。”孫總穩定一下情緒，先做個總結概括。

“嗯，接著說。”唐僧眼瞼微搭，表情不喜不怒。

“短期來看，全球經濟都出現了問題。制造業PMI下滑，失業率上升，寬松政策還在維持。多國官府似乎對當前的經濟困境束手無策，而削減赤字的阻礙重重。多國利率水平不得不維持在較低水平，融資成本較低，市場流動性依然泛濫。”喝了一口茶，瞅見唐總沒有搭話的意思，孫大圣無奈繼續單人演講。

“由于經濟形勢增速放緩的現實，引發其他大宗商品需求下滑的憂慮情緒，投資者緊急撤離大宗商品和股市。按常理應該回流債券市場和貴金屬市場，然而美國新被下調評級，耶穌老兒麾下的歐洲多國面臨債務違約風險，債券市場也仿佛成了一個不安全的地帶。最后的避險地，就是黃金——這個亙古不變的硬通貨了。”

“唔，說得有理，你接著講，為啥昨天大跌？后市怎么看哪？”唐總面無表情，暗暗頷首，大徒弟雖不會拍馬屁，但能力強啊，人長得不可愛也不帥，但不影響能賺錢啊。沙老三把二季度的財務報表發給老衲時，還真出乎本帥的預料。

“昨天大跌，實際上是對美國推出QE3的判斷進一步加強，如果QE3最終推出，風險偏好將轉移到股票和其他大宗商品；同時價格連續沖高，市場存在獲利回吐的需求。這是SPDR減持6.358噸的主因。如果非要做一個預測的話，俺老孫認為，短期仍然面臨回調風險，但中長期無疑仍需看漲，年內2000美元/盎司絕不是終點。”美猴王語言鏗鏘，讓唐總信心大增。

“好了，不錯，繼續努力啊，悟空！你去忙吧。”唐總大悅，大手一揮，轟走了猴子。猴子走后，唐總撥了電話：“觀音姐姐啊，你那批黃金別賣先…”此外，唐總忘了告訴那呆豬，紫金缽盂那玩意不是金的，是銅的，也就配做煙灰缸。

機構布局空單防黃金暴跌 市場情緒趨謹慎

“最近黃金漲得太厲害了，我得去買一點。200多塊的時候真應該買！”記者常去的一家小賣鋪的老板面對近期飆漲的金價顯得懊悔不已。這讓記者想到2007年A股站上6000點時，菜場的大媽都聊炒股的場景。但是，他們往往扮演的都是市場反向指標。

據記者了解，市場投資黃金的大戶近期趨于謹慎，而銀行等大機構在期金市場上加大了空單的布局。市場人士分析，近期上漲的金價是一般散戶與小機構的買盤驅動，而對沖基金場內已呈現出逢高兌現獲利，還有人擔心國際投機力量利用中國投資者的熱情實現完美的投機進退。

上漲預期依然強烈

黃金價格近期飆漲有點讓人瞠目結舌，國際金價年內將破2000美元的樂觀情緒彌漫著市場，還有市場人士稱黃金可能繼續瘋狂大漲。

路透社技術分析師王濤表示，現貨金當前的激情演出可能重現1980年的瘋狂大漲，但也表示金價受到市場情緒推動的程度越來越大。

興業證券認為，市場對歐洲銀行業健康程度的擔憂浮出水面，歐美經濟再度陷入衰退的風險凸顯金價突破的有效性，而其長期上漲基礎也依然未變。由于經濟增長放緩以及主權債務疑慮加深，瑞銀財富管理研究部在最新的報告中，也再度上調黃金價格預測，其將短期黃金價格從每盎司1,578-1,850美元提高至1,724-2,200美元，并維持看多觀點。

“黃金仍有進一步的上漲空間”，南非標準銀行（中國）貴金屬部總經理王其博表示。他認為，QE3出臺的可能性越來越大。并且，即使沒有日益寬松的貨幣政策，全球流動性也將繼續增長。

王其博認為，美國和歐元區經濟可能重回衰退的擔憂推動黃金價格再創新高。盡管亞洲市場已經出現了現貨賣盤，但這仍不足以遏制黃金的上升勢頭。

一度堅挺的瑞士法郎，曾和黃金一起被避險資金所青睞，但是在瑞士央行8月10日承諾將采取行動打壓瑞郎升勢、向匯市注入流動性以來，瑞郎避險魅力減弱，以瑞士法郎計價的黃金價格上揚。市場人士分析，此舉繼續助推了黃金價格的漲勢。

謹防黃金誘多

但黃金大漲之后可能的大跌讓市場人士有所擔心。

在畸高的金價之下，銀行對此心有余悸，趕緊在期貨市場賣出了套保盤。雖然銀行在期金市場是天然空頭，但是近期幾家大型銀行在期金市場空單一直維持在高位，并且持續增加空單持倉，似乎透露出對金價可能回調的擔憂。

據上海期貨交易所24日收盤后公布的滬金主力合約au1112的持倉來看，興業銀行、農業銀行、民生銀行、浦發銀行位居滬金1112合約空方持倉量前2-5名，持倉量合計高達8070手(每手為1千克)，較23日而言，興業銀行、農業銀行再增空單826手。

“現在金價確實有點高，你也可以等等，”某國有大行的一位大堂經理告訴記者，“這兩天來銀行買投資金條的人明顯比原來少了，賣的人比原來多了。”

中國黃金的一位銷售人員告訴記者，投資金條在每克360—370元的時候買的人很多，但是上了390元以后，明顯感覺到買的人少了。然而，“380元的時候，原來在低點買入的人開始出手賣了。他們最少都是幾百萬資金的投入，現在每克都漲了100多元了。”

威爾鑫首席分析師楊易君擔心國際投機力量利用中國投資者的熱情實現完美的投機進退，“從金價波動節奏來看，強勁買盤多來源于北京時間9點-18點交易時段。”

楊易君稱，從資金流向上看，近期金價的進一步上行更多乃散戶和對沖基金場外引領驅動，特別是一般散戶與小機構的買盤驅動，而對沖基金場內已呈現出逢高兌現獲利，甚至呈現出一定反手布空跡象。（實習記者 熊鋒）